有色大幅回落，铅市何去何从？

　　近期铜铝锌等有色金属价格大幅回落，而铅价表现相对坚挺。铅产业基本面有何变化，后期铅价会跟随回落么？

　　从今年的价格波动来看，当前的铅价处于年内的高位。截止到10月27日，LME铅价较年初环比上涨16%，同比去年上涨34.6%。沪铅主力较年初环比上涨8.7%，同比去年上涨12.7%。

　　近期铝价大幅回落主要受煤炭价格大跌带动，而铅冶炼耗煤很少，短流程冶炼工艺单吨耗煤70-150kg，单吨耗电200-300度。煤价下跌对铅产业影响不大，前期的上涨也未有跟随，后市铅价仍将跟随基本面波动。

　　据Mysteel最新调研目前铅供给端基本正常，江西地区的限电政策没有影响到企业的正常生产，而河南济源限电本周开始有所放松，近期产量小幅恢复，预计这周的原生铅产量将环比增加。上周原生铅周度产量为4.19万吨，环比减少0.395万吨，上周原生周度产量下滑主要是由于河南济源地区限电影响，产量小幅受限。此外江铜铅锌10月18号开始停产，进行为期40天的检修；25日江西金德铅业开始一个月左右的检修，影响小部分产量。

　　再生铅方面，上周再生铅周度产量为4.03万吨，环比增0.04万吨；周度成品库存为1.05万吨，环比减少0.42万吨。四季度仍有部分新增产能释放，我们预估10月的再生铅月度产量环比会有小幅增加。

　　从市场成交情况来看，铅价高位震荡下游接货情况并不好，从周一开始电解铅贴水虽然持稳但是成交却在持续走弱。而再生铅不仅贴水在小幅走扩，市场成交也在走弱。

　　海外由于库存处于相对低位，短期价格存在一定支撑，但是供给端并未有受到能源短缺的影响，LME铅锭库存或难以进一步下降。而从四季度末开始大概率会有一轮季节性累库，随着时间推移，外盘价格存在回落可能。

　　从基本面来看，国内市场的铅价支撑力度并不强，四季度铅供给端仍有边际增长可能，后市基本面大概率转弱，谨防价格高位回落。

　　从Mysteel统计的下游情况来看，2021年的铅酸蓄电池开工率和2020年基本持平，由此可见铅下游需求并没有出现明显的增长。而供给端再生铅的产量增加巨大，1-9月再生铅合计产量约为265万吨，同比增加26%。再生铅产量同比大增主要是由于去年疫情影响以及新增产能的释放。按照三季度月均30.5万吨的再生铅产量估算，2021年全年再生铅约为358万吨，同比去年增加38万吨，增幅11.5%。这也是今年二季度以来铅锭社会库存持续增加的主要推动力。