港口持续累库 今年铁矿石价格弱势局面将难以改变

　　10月初，铁矿石价格有过短暂的反弹，主要是受需求边际改善的预期，以及海运费价格上涨的刺激，但是随着钢厂限产力度加强，同时海运费大幅下跌，铁矿石盘面价格创出了年内新低。从绝对价格来看，今年铁矿石价格从高点回落超过50%，价格已经超跌，但是从供需基本面来看，当下港口库存已经达到近4年来同期最高水平，随着港口持续累库，今年铁矿石价格弱势局面将难以改变。

　　主流矿山发运还有增量

　　10月，澳洲和巴西铁矿石发运量同比、环比有一定减量，一方面是矿山检修的原因，另一方面是高昂的海运费在一定程度上影响了部分矿山铁矿石的发运。不过，按照财年目标测算，第四季度四大矿山供应同比、环比还会有一定增量。

　　力拓第三季度铁矿石产量同比减少260万吨，按照力拓全年目标下限3.2亿吨测算，第四季度产量环比要增加100万吨，同比减少150万吨。BHP第三季度铁矿石产量同比减少350万吨，但是其维持财年目标2.78亿—2.88亿吨不变，预计第四季度环比也会有所改善。FMG前三季度发运良好，第三季度产量同比增加240万吨，2022财年（2021年7月—2022年6月）铁矿石指导发运量维持在1.8亿—1.85亿吨区间内，第四季度预计也会有小幅增量。Vale第三季度产量同比增加75万吨，按照全年3.25亿吨测算，第四季度产量环比增加200万吨，同比将增加700万吨。总的来看，第四季度四大矿山铁矿石产量环比将会有300万吨以上的增量，同比增量超过500万吨。虽然低价对矿山发运有一些影响，但是主流矿山依然保持盈利状态，预计能够完成全年目标，不会刻意减少铁矿石的发运。

　　非主流矿方面，从下半年开始，中国进口非主流国家铁矿石产量同比有明显减少，一方面是去年疫情期间，非主流国家发往中国的铁矿石比例提升，另一方面是随着铁矿石价格下跌，一些高成本的铁矿石产量开始出现下降。由此预计，接下来非主流矿进口同比将持续下滑，但是总量影响不会太大。

　　国产矿方面，虽然国产矿的生产积极性也在下降，但是考虑到9月的限产力度非常强，第四季度每月的铁矿石产量基本上不会比9月还少。因此，预计第四季度国产矿环比持平，同比减量在500万吨附近。

　　总的来说，第四季度主流矿山发运还有增量，同时考虑到海外生铁产量环比也在下滑，预计发往中国的铁矿石比例还会回升。因此，发往中国的铁矿石同比、环比都会有增量，非主流矿和国产矿同比或有部分减量，但是环比下降的空间有限，第四季度的总供应还是处在增加状态中。

　　港口库存维持累库状态

　　下半年港口铁矿石的累库非常明显，这也表明了铁矿石供需宽松的局面。10月开始累库速度又明显加快，截至10月29日，港口铁矿石库存已经增加到1.45亿吨，是近4年同期的最高值。按照供给数据测算，今年年底港口库存可能会达到1.55亿吨，届时对现货造成的压力会更大。

　　成本端的支撑开始弱化

　　10月初，铁矿石出现一波小幅反弹行情，有一部分原因是受到海运费价格上涨的影响。当时，巴西图巴朗至中国青岛的C3运费一度接近50美元/吨，但是近期已经有明显的回落，11月3日运费已经回落到24美元/吨，西澳到中国的海运费只有12美元/吨。主流矿山铁矿石的成本基本都在30美元/吨以下。因此，虽然铁矿石价格有明显回落，但是矿山基本还是盈利状态，成本端的支撑会比较弱。

　　整体来看，虽然铁矿石价格已经创出年内新低，但是无论从供需基本面还是从成本端来看，下方都还有空间，预计今年弱势局面不改。不过，预计铁矿石期货盘面价格在500元/吨附近可能会有一定支撑，原因在于盘面价500元/吨对应的超特粉现货价格在320元/吨附近，价格接近4年来最低水平，这也会在成本上有一定支撑。同时，在吨钢盘面利润依然高位的背景下，可能会有资金做空螺矿比，间接对铁矿石价格形成支撑。（作者单位：东吴期货）