煤焦企业“现身说法”传递期货“套保经”

　　近日，由大商所主办的“DCE·产业行”走进山西煤焦产业企业系列培训活动在山西太原等地成功举办。活动中，相关产业企业专家对近期双焦期现货市场运行及价格波动进行了分析，并结合自身参与过的实际案例，围绕煤焦企业开展套期保值业务、参与期货交割等进行了交流与分享，给出了专业建议。

　　期货日报记者在活动中了解到，近期的行情显著增加了煤焦产业链企业面临的价格风险，越来越多的企业开始关注和运用衍生工具避险。

　　山西亚鑫能源集团是国内大型煤焦企业，焦炭产量可达280万吨/年。在该公司期货部部长刘雅君看来，焦煤焦炭期货经过多年上市运行，已经真正走进了焦炭行业，改变了产业链企业以往粗放式的经营管理方式，如今亚鑫能源等企业愈发注重通过实地供需调研、期现结合等方式更为理性地为生产销售做决策，借助期货工具提高风险管理水平。

　　“具体在套保业务上，煤焦企业可以综合利用好期货和现货两个市场，采取正向和反向套保。”他介绍，正向套保是指买入现货的同时卖出同等数量的期货，等待期现价差收敛时平掉期货头寸或者进行交割。该模式适合煤焦生产企业，进行实物交割也符合生产企业的经营目的，实施难度相对较小。与之相对的是反向套保，即买入期货和卖出数量相等的现货。实际经营中拥有现货常备库存的企业在希望降低库存成本的时候才会考虑反向套保策略。

　　2020年12月至2021年2月，亚鑫能源在焦炭J2102合约上做卖出套保，当时期现基差超过300元/吨，随着临近交割月，期现价格开始有效收敛，到了基差为70元/吨时，公司在期货市场平仓，较好地保护了现货库存价值。他还提到，在一定的条件下，企业也可以通过实物交割来完成现货采购或销售。

　　对于如何参与焦煤、焦炭期货的实物交割，杭州热联集团煤焦部叶卢灵介绍了交割买方和卖方分别应该注意的事项。对买方来说，企业需要注意焦煤、焦炭期货仓单的集中注销时间，即焦煤标准仓单在每个交割月份最后交割日后3个交易日内应当进行标准仓单注销，焦炭标准仓单在每年的3月份最后1个交易日之前应当进行标准仓单注销。根据交易所有关规定，买方需承担交割出库费，如果买方是通过厂库交收货物并且未按约定时间提货，厂库可能会收取一定的滞纳金，不同厂库对滞纳金的规定也有所不同。

　　对卖方来说，在卖方提交交割预报之后，会跟交割库签订交割入库协议，约定交割入库数量。考虑到煤炭交割品在运输和存放过程中可能出现一定的货物减损，因此交割库一般会要求卖方多入库2%左右的现货。这部分货物需要计入卖方交割成本里，进而可能对交割业务的实际收益产生一定影响。

　　活动中相关嘉宾表示，今年焦煤焦炭价格波动加剧，煤炭供应的阶段性紧缺、价格大幅波动给煤炭保供稳价和全行业管理风险提出了难题。而交易所全方位配合做好保供稳价，出台了一系列风险防控和降温措施，取得了积极成效，在服务保供稳价大局和实体企业避险方面发挥了积极作用。

　　期货日报记者发现，以焦煤、焦炭期货为例，今年来大商所一方面采取了多次上调投机交易保证金、日内交易手续费并收紧持仓限额等措施，在保持套期保值交易成本不变的基础上，大幅提高投机交易成本，抑制过热投机交易，并通过持续加强市场预研预判、查处各类异常交易行为等措施，切实维护市场平稳安全运行，确保期货价格始终贴水现货。

　　通过公开数据可以看出，11月3日焦煤、焦炭期货主力合约日成交量分别降至7.2万手和5.0万手，均较今年内最高点下降约90%，能够反映市场热度的成交持仓比指标也持续下降并保持在1.1—1.2的合理水平。

　　另一方面，今年来大商所增设多家煤炭产业链企业为焦煤或焦炭指定交割仓库、优化焦煤期货山西地点升贴水等措施，目前正在抓紧研究优化焦煤期货交割质量标准、持续增设指定交割仓库以及推出提高山西主产区企业交割便利性的相关措施，以此进一步扩大可供交割资源，支持更多企业在更大范围开展期货套保及交割业务，进而使期货市场在价格风险管理和远期现货贸易中发挥更积极的作用，服务煤炭“保供”。

　　与会企业代表表示，经历市场大波动的“洗礼”，煤焦企业更应该懂得用市场化工具和手段管理价格风险，合理利用期货价格信号调整经营决策和管理价格风险，让期现结合成为企业未来稳步发展的重要保障和竞争力。