贵金属特许权协议的投资价值

　　采矿业以其高潜在回报而闻名，但该行业隐藏着一种能够获得长期收入且增值的独特投资机会：贵金属特许权（Precious metals royalty）或权利金。

　　在项目整个生命周期内，特许权持有者可获得一定比例的矿山收入，资源量扩大和产量增长也是如此。

　　特许权协议

　　特许权协议是计息协议，最初创立是在勘探者和矿业公司之间，勘探者可从他们发现的矿床长期开发中获得收入。长期以来，特许权协议成为了一种融资机制，矿山经营者可以矿山生命周期内收入的1-3%来获得前期资金。

　　一旦创立，特许权就可以作为收益性资产进行买卖，使得特许权企业能够购入和构建可以产生收入的多元化特许权资产组合。

　　值得提醒的是，特许权基于矿山的营业收入计算，意味着特许权持有者不受矿山经营或管理性支出的影响。

　　除了矿山收入方面的收益外，特许权持有者还拥有增值的机会，不论是矿山进一步投资和扩建，项目资源量扩大，还是矿山重启和寿命延长。

　　特许权增值的价值驱动因素

　　因为特许权给与持有者所有进一步开发的上升空间，某些因素可以大大增加特许权的回报。

　　商品价格上涨：商品价格上涨使矿山利润上升，或者足以恢复生产，使得特许权持有者获得更多回报。

　　矿山扩建：矿业项目进一步投资能够延长矿山生产寿命，特许权持有者获得回报的时间长于预期。

　　储量增长：进一步的发现增加了矿山的储量和/或资源量，延长了矿山寿命，提高矿业项目价值，增加了特许权持有者的回报。

　　案例研究：用“金掘”（Goldstrike）特许权掘金

　　弗兰克-内华达公司（Franco-Nevada）对“金掘”矿山的特许权是价值驱动大大增加贵金属特许权投资回报的最佳例证之一。

　　1986年，弗兰克-内华达公司以200万美元购买了该项目的特许权。同年，该项目被巴里克黄金公司（Barrick Gold）收购。该项目最初金储量为60万盎司，但在1989年，一个发现将其储量增至2000万盎司，使其成为世界最大金矿山之一。

　　目前，该项目已经产出黄金4440万盎司，超出1986年所有人的预料，弗兰克-内华达公司从该特许权已经获得了10亿多美元的收入，远超当初200万美元的购价，是当初投资的500倍。

　　特许权与其他收入性资产的比较

　　如果购入时机得当，并且有产量和收入增长等因素，特许权能够实现比当初投资增幅两位数的回报。

　　尽管并不是每一个贵金属特许权都能够获得类似“金掘”项目的丰厚回报，但从10年期回报看，特许权的确比其他收益性投资高。

　　虽然特许权中蕴藏的风险比其他收益性资产比如债券和红利指数高，但经验丰富的经营者在低风险领土慎重选择的特许权能够为投资者提供长期回报。

　　（文章来源：http://geoglobal.mnr.gov.cn/zx/kczygl/kysf/202202/t20220221_8227429.htm，全球地质矿产信息系统）