铅市场2021年回顾与2022年展望

　　一、2021年铅市场回顾

　　2021年有色市场受疫情以及政策影响，年内振幅较大，铜铝创下10年来的历史新高。但是铅受制于自身基本面，整体处于低位区间波动，涨幅有限，核心波动区间为14500-16000元/吨。

　　具体来看，2021年LME铅均价约为2190美元/吨左右，较2020年均价同比上涨19%，较2019年上涨9%。2021年沪铅主力均价约为15280元/吨，较2020年均价同比上涨4.2%，较2019年下跌7.8%。2020年LME铅均价为1835美元/吨左右，沪铅主力均价约为14667元/吨。2021年Mysteel铅锭均价为15175元/吨，较2020年均价同比上涨3.3%，较2019年下跌8.6%。再生铅市场价格紧跟铅价运行，再生精铅、还原铅、废电瓶的年均价同比2020年亦有3-5%的涨幅。海外铅价涨幅明显大于国内，主要2021年海外需求恢复，显性库存下降，而供给端保持平稳。

　　中国铅市场总体表现为供给增加明显而消费表现平稳，其中供给端的增量主要来自于再生铅。2021年全年再生铅产量累计约为360万吨，同比增长12.82%。2021年以来电解铅产量增加较多，主要是由于去年受疫情影响电解铅企业停产较多。2021年全年的原生铅产量累计约为296万吨，同比去年增加10%，2020年全年的原生铅产量为269万吨。2021年原生铅企业生产正常，年中受限电以及环保政策影响部分地区企业产量有小幅下滑。但是随着限电以及环保政策的减缓，企业产量提升较快。

　　二、2022年铅市场展望

　　展望2022年，我们认为铅市场运行的两大影响因素仍是基本面和宏观面。由于产能过剩问题将在未来几年进一步深化，铅价的波动受基本面影响的权重会更大。2022年铅价仍可能走出相对独立的行情。

　　从宏观面来看，2022年大宗商品货或难以继续走强。主要的逻辑有两点。第一，美联储将会收紧货币阀门，加息脚步越来越近。第二，部分商品价格处于历史高位，进一步上行空间有限。

　　从基本面来看，远端再生铅产能的逐渐释放仍是压制铅价上行的达摩利斯之剑。同时，铅下游的需求在未来几年难有新增亮点，而新能源行业的快速崛起对于铅的消费也存在一定的冲击（虽然短期影响较小）。我们预计2022年原生铅产量将和2021年基本持平，而铅金属增量主要来自于再生铅，2022年再生铅产量预计同比2021年增加8%左右至390万吨，而需求端增速预计在3%左右。由此可见2022年国内铅金属仍将进一步过剩，国内社会库存存在再创新高的概率。

　　从内外盘价差来看，由于2022年全球的供给增量仍来自于国内，海外的铅冶炼产能基本保持稳定，在需求端保持平稳的情况下，外盘价格将强于内盘，国内铅锭出口量将会有所增加。

　　从供需两端来看，铅价在2022年仍将处于低位运行，主要波动区间预计在14000元/吨-16000元/吨。由于成本支撑，2022年铅价格低于14000元/吨运行的概率相对较小。而超过16000元/吨的铅价则会由于产能逐步释放受到打压，全年均价预计为15100元/吨左右，大致表现为前高后低。