镍市基本面强势，印尼关税再添新柴

　　2022年1月份以来，由于菲律宾镍矿供应进入淡季，镍矿价格爬升，且国内冶炼厂逐渐进入年度检修，精炼镍产量也出现加大下降。同时市场预期年后需求有望得到改善，下游不锈钢厂采购备货意愿较高，使得镍市库存继续走低，因此镍价保持上行趋势。而近期印尼考虑对镍商品征收出口关税，引发对印尼未来镍出口价格进一步爬升，导致镍价上涨势头进一步加快。

　　镍矿供应季节性淡季，成本上涨逐渐显现。由于菲律宾进入雨季，镍矿供应下降明显，据中国海外数据统计，2021年12月中国镍矿进口量191.46万吨，环比减少降幅52.23%；同比减少39.67%。其中，中国自菲律宾进口镍矿量153.48万吨，环比减少53.99%；同比减少38.04%。菲律宾作为中国最大的镍矿供应国，去年全年供应占比达到90%。库存方面，2021年11月以来，国内镍矿港口库存开始转入去库周期，并且库存水平整体呈现逐年下降趋势。作为冶炼原料，镍矿供应趋紧以及价格爬升的影响将逐渐显现。

　　精炼镍年底产量下降明显，下游采购备货表现较好。根据SMM数据，2021年12月全国电解镍产量约1.5012万吨，环比减少1.37%，产量较11月减少209吨左右。开工率达68%。进入1月份，国内部分镍冶炼厂进行年度检修，1月份产量预计降至1.44万吨，受此影响市场到货量下降明显。下游市场采购备货意愿较高，主要由于对未来需求持乐观预期，看涨后市价格，导致镍价上涨的情况下依然保持较高的采购热度。

　　国内外库存保持下降趋势。2021年LME镍库存得到大幅去化，其中很大原因是由于进口需求的增长，虽然年末需求淡季等因素影响，中国进口量环比有所放缓，不过依然是历史较高水平，使得目前LME库存保持着下降趋势。而国内在产量下降而需求旺盛情况下，库存呈现入不敷出的状况，资源消化能力较强。2022年1月21日沪伦两市总库存为97346吨，连续12周下降，其中沪镍库存3866吨，继续保持在历史低位水平，显示市场供应紧张状况仍在持续。

　　近期印尼政府表示正在考虑对镍商品征收出口关税，尤其是镍含量低的商品，如镍生铁和镍铁。长期以来印尼政府致力于提高镍产品的附加值，此次考虑征收出口关税的可能性较大。而近年来由于成本优势，我国冶炼产能逐渐向印尼转移，国内向印尼进口的依赖度逐渐增大，2021年中国镍铁总进口量372.5万吨，其中镍铁进口自印尼为314万吨，占比达到84%。因此如果未来印尼征收出口关税，将导致进口价格抬升，对国内供应和成本形成冲击。

　　综上所述，由于原料供应淡季，以及近期镍市产量下降而采需较好，导致库存继续去化，镍市基本面整体较为强势，再加上近期印尼征收关税消息炒作，在多重利多因素影响下，导致镍价迅速拉升。不过镍价的快速上涨也将抑制下游采购意愿，下游可能需要时间来消化，或将面临有价无市的情况，因此预计短期镍价上行势头将放缓。后市仍需关注下游需求表现、国内外库存走势，以及印尼征收关税的消息，来对镍价走势进一步指引。