空头肆虐 “钴爷”能否否极泰来

　　3月15日无锡盘开盘回落，日内走出一波弱势阴跌，下方也直接跌破第一支撑位530元/公斤，当日最低513.5元/公斤，跌幅达到6.30%。次日开盘延续弱势，虽有前一日国际钴价上涨提振有所反弹，但持续性不强，局部进入拉锯震荡。不过目前MACD高位死叉向下，暂时还处于下行趋势间运行，下行趋势线阻力下移至507元/公斤。

　　一、多重因素刺激市场电子盘上攻阻碍重重

　　从市场主要影响因素分析，以下几个方面对电解钴价格影响较大。

　　第一，在近期“史诗级”伦镍逼空下，镍价异常波动、LME停牌、市场参与者为保证金苦恼等一系列动作下，LME原本作为下游三元正极企业定价参考已经失去作用。部分前驱体企业反馈，终端接货意图不佳，以消耗前期库存为主，如果原料端继续高位，预计会反应在4月份产量上，有减产预期。也有企业反馈到，下游需求虽不乐观，但供需关系下价格下行难度较大，在市场低库存、强现实下短时间下滑几率不大，保持刚需采买操作。在此背景下，市场风险偏好下行，特别是近期原料端碳酸锂价格在50万元/吨左右阻力较大，加重三元正极企业观望情绪。这也是导致近两周硫酸钴市场成交难有明显起色的主要原因，场内仅有部分小单跟进，对整个钴市场上涨形成压制。

　　第二，俄乌冲突尚未完结，在欧美对俄罗斯实施大规模的制裁之后，全球大宗商品等原材料出现了剧烈波动，加上国内基本面指向不一，资金出于流动性避险需求加剧市场调整。此外，部分资金是镍钴一起做，在镍品种的影响尚未结束的情况下，市场风格出现切换，电子盘空头抛压连绵不绝，已经吞没一个月前涨幅。截止3月16日下午收盘，较春节后2月11日电子盘涨幅7.10%。

　　二、基本面保持稳定终将否极泰来

　　从2021年2月起，由于电解钴与硫酸钴价格价差持续拉大，国内主流冶炼厂已经延续一年处于停减厂状态。2022年1-2月国内电解钴产量700吨，同比下跌65.17%。赣州地区由于原料供应紧张、电解钴和钴盐价差加剧，电解钴生产计划搁置。此外，除金川生产250-300吨电解钴以及凯实生产20-30吨以外，其余冶炼厂均处于停产状态（去年3月金川400吨，凯实150吨，银亿40吨，凯力克、华友0吨），整体开工率仍处于低位。预计供应端对钴价的支撑将会延续，电解钴价格易涨难跌。

　　据调研，截止3月11日，现货库存较2021年年底下降730吨，降幅57.75%；保税区库存较2021年年底下降120吨，降幅4.8%。全国库存较2021年年底下降869吨，降幅22.42%。随着电解钴需求持续释放，加上供应量缩减，市场库存降幅明显。特别是全国电解钴产量并不能满足国内需求水准，加上保税主要是中转的作用，多数货已经销往欧洲地区，在国内进口窗口关闭下，短期会加剧去库存。

　　在俄罗斯制裁背景下，俄钴难以供应市场，或造成欧洲地区恐慌性采购。同时，俄乌冲突影响下，国际油价仍处于剧烈波动阶段，或加快海外新能源步伐，一定程度加大对电解钴需求，导致欧美地区供应紧缺难以缓解，国际钴价仍有走高动力。截止3月15日国际钴价报价38.25-39.25美元/磅，折合成人民币约630000元/吨，较2月11日上涨11.51%。与当前电子盘价差已经拉大至100000元/吨。虽然国内多数贸易商拒绝跟随盘面升贴水，低价出货意愿不高，以3月16日华友钴价545000元/吨来计算，内外价差仍相差85000元/吨。特别是，以硫酸钴120000元/吨成交价计算，目前电解钴与硫酸钴价差拉大至40000元/吨，部分冶炼厂已经采购电解钴作为原料补充，这也预示着本轮下跌或进入后期阶段。从这个意义上讲，目前的下跌或将后续反弹的动能积蓄地更加充分。

　　三、后市展望

　　综上，本次电解钴价格下滑更多的是受情绪影响，业者对后市走向看法不一，出现的规避风险抛货行为，钴基本面无本质性利空，短期继续下跌风险较小。从下游企业销售情况来看，终端对高价原料滋生抵触心理，市场上行动力受阻。不过考虑中间品可能改为9类危险品运输事宜，导致近期按照危险品运输的柜子比较难定，而且按照危险品运输的话运费相比普货上浮15%左右，运输成本进一步上升。其次，由于矿区到南非汽运车队难找导致运力下降，货运压力由海运蔓延至陆运，运力运输紧张短期难以改变。现货供应偏紧预期下，冶炼厂推涨情绪浓厚，预计电解钴市场有望引来反弹。